2006年能源与环境政策研究系列研究报告之一
2006年国际原油价格预测报告
(
范 英，梁 强，魏一鸣，吴 刚
摘 要
本文在回顾2005年国际原油价格波动情况的基础上，对2006年的国际石油市场的形势做出以下判断：世界经济的良好发展势头和石油的供需关系决定了高油价的基本态势；但是，如无世界性的突发事件，油价的后继上涨动力不足，油价只能在高位徘徊。伊朗核危机和投机基金的借机炒作是油价走势的最大不确定性因素。
本文依据自主研制的油价预测模型做出以下预测：
在世界局势较为平稳的情况下，未来一年内的国际油价将会继续维持在一个相对较高的价位，并且在局部表现出强烈的上涨势头。3月份开始寒冷季节逐渐结束，油价会轻微回落至60美元/桶以下，但随着伊朗核危机的持续，直至5月份油价都将保持在60美元/桶以上。与往年类似，8月份美国的夏季用油高峰和年底冬季取暖用油的需求会带来油价的新高，但若无突发事件影响，油价应不会超过68美元/桶。在其它用油淡季，油价可能短暂下跌。
但是，在地缘冲突进一步升级的情况下，世界石油市场将会受到剧烈影响，加上投机者对冲突后果的预期，导致油价迅速高企，在冲突最激烈的时期附近达到最高峰，接近76美元/桶。随着冲突逐渐平息，油价开始回落，但由于受冲突余波影响，仍将偏离正常价位，达到65美元/桶左右，在用油淡季可能降至60美元/桶。以上对基准预测的调整是基于前几次海湾战争的平均持续周期和平均价位偏离，实际情况更为复杂，例如随着冲突预期的推后，油价的高峰也会向后推移；冲突级别的不同，油价上涨的幅度也有所区别。
总之，预计2006年世界经济增长将保持稳健增长，石油需求旺盛，而供给增长空间有限，基本的供求关系致使油价将会维持在一个较高的水平。在不出现重大危机事件的正常情况下，受供求关系决定和气候因素、人们心理预期影响，未来一年内的国际油价价位仍然较高，在用油高峰期还会出现一定上涨。但是，最近接连发生的多起地缘政治危机说明国际石油市场并不太平。如果危机进一步深化，甚至引发战争等关系到世界石油市场稳定的大事件，未来一年内的油价很可能像前几次海湾战争时那样维持一个长期涨势，在战争中创到历史新高。
2005年的国际原油市场可谓跌宕起伏，涨势惊人，为了把握一年来市场的变化，并对未来油价的走势做出合理判断，本文将系统地回顾2005年国际原油市场的阶段性变化特征及其原因，并对我们研究小组过去一年来所做的油价预测进行总结，同时也对2006年国际油价的走势进行预测。
一、2005年国际原油市场回顾
图1．2005年国际原油日价格走势（WTI现货）
纵观整个2005年国际原油价格走势，大致可以分为5个阶段，如图1所示，各阶段的油价特征分别概述如下：
阶段一（1月至2月）：受欧佩克剩余生产能力下降和炼油行业高开工率等因素影响，以及北半球取暖用油出现了对市场原油和油品供应不足的担忧，导致油价大幅上涨，从42.16美元/桶涨到52.2美元/桶。但2月份，欧佩克一些成员国表示，该组织将愿意接受每桶37美元的原油价格以及美国气候转暖等因素的影响。出现了油价的短期回落，一度跌至45美元/桶。
阶段二（3月至5月）：由于北半球冬季逐渐过去，石油消费进入淡季；5月份时美国原油库存也大幅增加，油价从56.8美元/桶缓慢回落到46.99美元/桶。
阶段三（6月至8月）：受飓风“卡特里娜”影响，美国墨西哥湾地区石油生产和设施受到严重破坏，导致石油供给紧张。这段时期内，美国及其他西方国家进入驾车季节，成品油消费旺盛，特别是夏季飓风推动了北美市场油价的上涨，从52.51美元/桶升至69.91美元/桶的历史高价。
阶段四（9月至11月）：为了平抑油价，国际能源机构决定向美国市场投放6000万桶原油和汽油储备，美国政府也宣布将动用3000万桶战略石油储备，国际油价应声回落。从65.36美元/桶迅速下滑至56.2美元/桶。
阶段五（12月开始）：天气变冷和恶劣天气的出现，欧佩克停止为平抑油价需要而超额生产的石油供应，致使原本持续下跌的油价转而上扬，由58.46美元/桶轻微反弹回61.04美元/桶。
总的说来，受全球经济高速发展，石油需求旺盛，然而石油供给增长有限的基本面因素决定，2005年国际原油价格价位基本处于50美元/桶以上，达到了一个相当高的水平。同时，由于冬季寒冷天气和夏季飓风气候的影响、人们的担忧心理、市场的炒作行为，油价屡创新高。
二、2005年油价预测总结
我们研究小组依据自主研制的国际原油价格预测系统，自2005年3月开始对WTI原油现货价格进行了预测。在2005年4月，我们曾经在《科学时报》发表了预测结果：‘未来三个月，英国布伦特（BRENT）原油和美国西德克萨斯（WTI）原油的价格，仍将保持在50美元/桶之上并在较高价位徘徊；其间会有一两次较大下跌，但不会改变高油价的基本现状，且最高油价在68美元/桶以下。’这一预测被后来的市场走势所证实。
从2005年7月开始，我们研究小组每月均定期发布未来三个月的WTI原油现货日价格预测结果（http://www.ceep.net.cn）。下面，我们对半年来的预测结果进行简要的回顾与总结。
总的来说，2005年的油价预测取得了较好的效果，未来一个月日价格预测的平均准确率超过了90%；未来两个月日价格预测的平均准确率达到88.7%；未来三个月日价格预测的平均准确率也在80%以上。
图2显示了2005年8月至12月的月平均油价预测和相应的实际油价的对比结果，可见预测结果不仅在大趋势上基本和实际油价保持一致，在每一点上也相当接近。实际油价和预测结果的比较反映，7月预测的油价在8月将走高和8月、9月预测的后继月份油价下跌均是准确的。12月份由于欧佩克停止超额生产等突发事件的影响，导致预测上出现一定的偏差。月平均油价预测的准确率如表1所示。由表1可以看出，月平均价格的预测准确率达到了92%，并且在大部分月份预测的趋势也很准确。
图2 2005年8月至12月的月平均油价预测与实际月平均油价的对比
表1 月平均油价预测的准确率
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预测月份 |
准确率 |
趋势预测 |
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8 |
92.5% |
— |
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9 |
96.3% |
准确 |
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10 |
94.9% |
准确 |
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11 |
88.6% |
准确 |
|
12 |
87.5% |
存在偏差 |
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平均 |
92.0% |
— |
现有的大部分油价预测机构只发布长期趋势的预测结果，经常是仅仅描述油价波动的一个范围或者上下限，比较笼统。此前，国际货币基金会（IMF）曾预测2005年平均油价为51美元，2006年为53美元。华尔街第二号证券商美林公司表示，由于供应紧张和需求强劲，他们已将美国轻质原油价格长期预期上调至每桶42美元。美国第三大证券公司高盛集团也于
比较而言，我们的预测较为深入，对油价的走势和日价格曲线均做出了较为准确的预测。
三、2006年国际石油市场因素分析
2004年开始，油价不断飙升，至2005年8月曾一度接近70美元/桶，随后总体趋势出现回落。那么，在国际石油市场风云变幻的环境下，2006年国际原油价格的走向将会如何？
首先，让我们对2006年的国际石油市场的主要影响因素做一分析。
（1）
世界经济的良好发展势头和石油的供需关系决定了高油价的基本态势
最近几年和未来预测的油价居高，是由石油供需基本面因素决定的。从2003年开始，世界各主要经济体和全球的GDP增长率呈现一个稳步上升的趋势。2003年美国、欧盟、日本、我国和世界的GDP增长率分别为3.1%，0.4%，2.7%，9.1%，3.9%，而2004年，分别达到了3.6%，2.2%，4.4%，9.5%，5.0%。
首先，美国经济承受住了高油价和飓风的双重冲击，扩张稳健，仍是世界经济的“火车头”。IMF预测，2006年美国经济将增长3.3%，为七国集团中最高。OECD预测，2006年美国经济将增长3.5%。美国《总统经济报告》估计，2005～2010年美国经济平均增长率将达到3.3%。其次，日本经济开始摆脱泡沫阴影，进入稳定增长阶段，IMF对明年日本经济增长率预测为2%。第三，BRICs（巴西、俄罗斯、印度、中国）成为发展中国家的“龙头经济”。BRICs等新兴市场大国经济加速发展，对全球经济增长的贡献率增加。中国和印度经济是BRICs中最好的。OECD乐观预测，2006和2007两年中国经济增速约为9.4%和9.5%。IMF预测，2006年印度经济将增长6.8%，俄罗斯经济将增长5.7%，巴西经济也将增长3.5%。IMF预测，2006年发展中国家经济将增长6.1%，2007～2010年将年均增长5.8%，增速明显高于1987～1994年的3.5%和1995～2002年的4.7%。世界经济的加速发展必然带动全球石油需求大增，逼近石油供应的最大能力。OPEC报告指出，2006年全球的原油日需求量将比去年增长1.9%，达到8480万桶。世界经济的良好发展，极大的拉动了石油需求。
然而，在需求不断增加的情况下，石油的供给却增加不大。据IEA估计，虽然OPEC尚有剩余产能100万～200万桶/日，但这是1991年以来最低的剩余产能。过去10年中，OPEC的平均剩余产能一般保持在300万～400万桶/日。第一大原油生产国俄罗斯的石油生产经过2001～2004年每年10%的增长后增速预计将降到4%左右。同时，由于非OPEC国家石油探明储量有限，而OPEC的重要产油国（如沙特）的石油业对外开放的程度很低。况且石油产能建设周期长，形成新的产能需要3—4年的时间。这就决定了全球石油供应在短期内不可能有大的增加。
因此，在旺盛的需求和紧张的供给驱使下，油价必然会长期维持一个较高的水平。
（2）
如无世界性的突发事件，油价的后继上涨动力不足，油价只能在高位徘徊
最近两年，各种对油价具有严重影响的突发事件络绎不绝。美国对伊拉克战争的主要战事结束后，伊拉克国内针对石油设施的恐怖活动、抵抗活动一直没有停止，油井和石油运输管道大部分遭到破坏，石油生产和出口始终无法恢复到战前水平。欧佩克第三大产油国委内瑞拉国内政局不稳，严重影响了原油生产和出口。日产原油170万桶、占全球日产量2%的俄罗斯大型石油企业尤科思公司因偷漏税问题被查处，其原油生产和出口量大幅下降。非洲最大、全球第七的石油出口国尼日利亚，日产原油250万桶，约占全球原油日产量的3%。其石油工会组织工人罢工，造成了尼日利亚原油出口受阻，进而影响到国际原油预期供应量，使得本已十分脆弱的国际油市雪上加霜，直接导致了国际油价的再度上涨。“伊万”等飓风频频袭击墨西哥湾，致使当地石油管道遭受严重破坏。
投机基金借助各种手段炒作国际市场石油价格，仅2005年上半年，大约有8万亿美元游资进入原油市场，而这些资本都是从IT和房地产市场撤出来的。IT和房地产的泡沫相继破裂后，大量国际资本无处可去，于是便源源不断地进入了原油市场。特别是今年在原油供应紧张和油价居高不下的情况下，投机商预期夏季世界各国特别是美国原油库存将进一步下降，便大量买进原油期货，使原油期货价格大幅飙升。在亚洲，由于石油需求不断增大，石油储备不足，石油期货的投机行为更为猖獗。这些因素叠加在一起，必然对石油价格上涨产生显著的影响。
然而，产油国的政治军事冲突、石油工人罢工、飓风等气候因素和投资者的炒作，都只是油价上涨的短期诱因，油价的长期走势最终还得取决于供需关系这个基本面因素。当前全球石油的供需关系决定了未来的长期油价虽然仍将在高位滞留，但如果将来不出现类似的突发事件，则油价继续上涨的动力不足。
（3）
地缘政治危机重重，伊朗核危机是油价走势的最大不确定性因素
2006年一开始，复杂的国际地缘政治呈现进一步恶化的趋势，近两个月来陆续发生的多起事件彻底扭转了2005年后期国际原油价格逐渐回落的局面。
伊朗的核问题是今年石油市场关注的第一焦点。在伊朗拆去核燃料研究设施上的封条之后，国际原子能机构（IAEA）于
OPEC第三大石油出口委内瑞拉与美国关系也趋于紧张，曾考虑关闭其设在美国的国有炼油企业。该企业在四家美国炼油公司、两家沥青公司中持有股份，其日炼油能力达到75.6万桶，在美国拥有1.35万条零售输油管道。
尼日利亚是世界第八大石油出口国、非洲第一大产油国，该国原油平均日产量达250万桶。但是最近，一个名为“尼日尔三角洲解放运动”的组织袭击了尼日利亚的石油相关产业，并声称要让尼日利亚的石油出口陷入瘫痪，把美国人和欧洲人赶出尼日利亚产油区。
如果上述冲突持续升级，出现经济制裁甚至演变成战争，那么后果不堪设想，将造成石油供给的严重短缺。
（4）
人们已经普遍形成高油价的心理预期，投机基金借机炒作，推波助澜
2004年油价开始的迅猛上涨至今为期已有2年，2005年底油价逐渐回落，不料近两月诸多突发事件又使得形势逆转，继续将其推向新高。在长时间油价持续高位的情况下，人们已经普遍形成高油价的心理预期，潜意识下对高油价产生了一定程度的认可，况且当今石油市场环境也充分表明油价居高不下的可能性极大。投机基金更是借机采取各种手段炒作国际市场石油价格，仅2005年上半年，大约有8万亿美元游资进入原油市场。据能源对冲基金中心的跟踪，全球有420家专业从事能源投机的对冲基金，每个月还有5～15家对冲基金加入进来。每天在原油期货市场进出的投机资金有1000亿美元。炒油队伍中还有大型国际投资银行和其它金融炒家。在股票市场低迷时，能源市场被人描述为新的纳斯达克。连美国退休基金这类一向强调稳定收益的长期投资机构也开始投资石油期货。 摩根斯坦利自从上世纪80年代初就开始进入石油期货及现货市场，目前这家著名的投资银行已经成为美国东北部地区取暖油批发商的主要供应商，监管着全美1/4的取暖油战略储备，同时还是美国第二大电力供应商。凭借其巨大的生产能力和遍布全球的油库，摩根斯坦利积极活跃于原油期货市场。高盛、花旗、美林等投资银行，现在都不同程度地在走着摩根斯坦利模式。基金炒家常常利用各种信息制造价格波动，由此产生价差盈利。因此未来可能发生的战争、恐怖活动和飓风等就成为炒作的绝佳题材。即使没有题材，一些投机机构还会出台一些报告，推动价格向有利方向发展。有的甚至散布一些消息，有意制造紧张。去年3月，高盛公司报告认为，油价可能上涨至105美元/桶。这立即在市场引起轩然大波，发布当天，油价大涨1.5美元/桶。高盛先后数次发表油价会上涨的观点，每次都会激起原油价格大涨。 投机基金的行为还往往成为市场的风向标，投资者常视基金动向而动，这也加强了投机基金对油市的冲击力。目前全球原油日供应量为8400万桶，日消费量为8112.8万桶。而原油期货市场上的交易量却达到了1.2亿桶到1.6亿桶。
四、2006年油价预测
综合上述分析，我们依据自主研制的油价预测模型做出以下判断：2006年国际油价仍将在高位震荡运行，过去的低油价时代已经一去不复返。如果地缘政治恶化，油价将进一步冲高。
（1）
在世界局势较为平稳的情况下，预测油价在55－68美圆每桶的区间波动
预测结果表明，在近期出现的诸多因素驱使下，未来一年内的国际油价将会继续维持在一个相对较高的价位，并且在局部表现出强烈的上涨势头。3月份开始寒冷季节逐渐结束，油价会轻微回落至60美元/桶以下，但随着伊朗核危机的持续，直至5月份油价都将保持在60美元/桶以上。与往年类似，8月份美国的夏季用油高峰和年底冬季取暖用油的需求会带来油价的新高，但若无突发事件影响，油价应不会超过68美元/桶。在其它用油淡季，油价可能短暂下跌。如图3所示。
图3 未来一年的国际原油价格（WTI）预测
（2006年2月13日至2007年2月13日）
（2）
在地缘政治进一步恶化的情况下，国际油价将冲向历史新高
如果伊朗核危机等国际局势进一步升级，有可能引起世界范围的供应短缺，同时考虑到对市场心理的极大影响和投机基金的推波助澜，我们对上述基准预测作出了修正，如图4所示：
图4 伊朗危机继续深化的世界油价（WTI）预测
（
在地缘冲突进一步升级的情况下，世界石油市场将会受到剧烈影响，加上投机者对冲突后果的预期，导致油价迅速高企，在冲突最激烈的时期附近达到最高峰，接近76美元/